巴菲特致股东的信(2005)

2020-03-21 赛场实况 阅读

  致伯克希尔公司股东:

  2005年伯克希尔公司的净利润为56亿美元,每股A种股票和B种股票账面价值增加了6.4%。在过去的41年间,也就是说从今朝的办理层接办以来,每股账面价值从19美元增加到59,377美元,年复合增加率为21.5%(这份申报中应用的一切数据实用于伯克希尔A种股票,这是本公司在1996年之前发行在外的唯一一种股分,B种股票具有A股股票三十分之一的经济好处)。

  2005年伯克希尔的表现相当不错。我们停止了5起并购,个中2起并购曾经完成,而且我们下属的大年夜少数营业运营优胜。固然卡特里娜飓风(HurricaneKatrina)让伯克希尔公司和全部保险行业遭遭到了创记载的宏大年夜损掉。估计卡特里娜飓风给我们形成的损掉高达25亿美元,她那两个异样心爱的mm丽塔(Rita)和威尔玛(Wilma)飓风,又让我们进一步损掉了9亿美元。

  在2005年这个巨灾之年我们的保险营业可以取得如此光辉的事迹,应当归功于GEICO及其出色的首席履行官TonyNicely。统计数据清晰地标明,在过去仅仅两年时间里,GEICO运营效力提高了32%。尤其有目共睹的是,保双数量增加了26%,收益大年夜幅增加,与此同时,公司员工数量却增加了4%。因为我们可以如此清晰地降低单位成本,所以能为客户发明更多的价值。如许的结果若何呢?GEICO客岁赢得了更多的市场份额,取得了令人爱慕的盈利,并进一步提高了品牌的影响力。假设你2006年喜得龙子龙孙的话,给他起名叫Tony。

  我写这份申报的目标是为股东们估计伯克希尔的内涵价值并供给响应的信息,之所以说是估计,是因为固然计算内涵价值在投资中为重中之重,但常常其实不准确,且毛病经常十分严重。公司营业的远景越是不肯定,内涵价值的计算就越是有能够谬之千里(关于内涵价值的有关说明,请拜会公司年报的第77-78页)。不外伯克希尔公司具有以下有益要素:种类浩大的相对动摇的支出流,同时具有宏大年夜的活动性和很少的债务。这些要素使伯克希尔公司可以比其他绝大年夜少数公司更加准确地估计内涵价值。

  固然伯克希尔的财务特点有助于提高估值的准确度,但计算内涵价值的任务因为有如此之多的支出流而变得越发复杂。早在1965年,我们只要一家小小的纺织厂,估值不外是小菜一碟。现在我们曾经具有68种运营特点和财务特点相差很大年夜的营业,这些各不相干的营业,加上我们宏大年夜的投资范围,使你基本不能够复杂地剖析一下我们的吞并报表就可以对公司内涵价值做出一个公道的估计。

  为了更好地处理这一困难,我们将自身的营业公道地分为四类并在以下申报中具体剖析每类营业,评论辩论中我们会供给每类营业及其主要企业的关键数据。固然,伯克希尔的整体价值能够会高于或低于四类营业价值之和。终究结果取决于两个要素,一是我们下属的浩大部分作为一个范围更大年夜的企业的构成局部,运作得更好照样更差?二是在母公司的办理下,成本设备进一步改良了照样进一步好转了?简而言之,伯克希尔作为母公司为下属各企业带来了甚么益处?是否是伯克希尔公司的股东们直接持股而不是经过伯克希尔直接持股越发有益?这是一个相当主要的后果,各位股东必须自己寻觅答案。

标签: